近日，福利姬 江嘉骏副教授与两位合作者的研究论文 “Investor Sentiment, Managerial Manipulation, and Stock Returns” 在金融学领域国际权威期刊Journal of Money, Credit and Banking 在线发表。

作者及单位：

• 江嘉骏, 福利姬

• Qi Liu, 北京大学光华管理学院 

• Bo Sun, 弗吉尼亚大学达顿商学院

内容简介：

公司层面的盈余操纵与股票收益在截面数据中呈现负相关关系，但在市场整体层面却呈现正相关关系，这两种相反的模式长期以来是资产定价领域的一个谜题。本文从投资者情绪的视角对这一现象进行了理论和实证研究。 研究发现，无论是市场层面的正向关系，还是公司层面的负向关系，都主要由投资者情绪高涨的时期所驱动。在投资者情绪低落的时期，这种关系虽然也存在，但显著减弱。 为解释这一实证发现，论文构建了一个包含管理者盈余操纵行为的博弈论模型，并将投资者情绪引入其中。理论分析表明，当市场情绪高涨时，投资者倾向于对公司发布的盈利报告反应过度，从而放大了盈余操纵对股价的影响，最终导致了上述双重关系。 本文的研究强调了在市场繁荣期间加强对公司财务报告审查的重要性，因为在这些时期，盈余操纵行为更为普遍，并可能助长价格泡沫。

期刊简介：

Journal of Money, Credit and Banking (JMCB) 创刊于1969年，是货币、银行与金融领域的顶尖专业期刊。JMCB致力于发表货币银行、信用市场、金融机构监管、国际支付、投资组合管理以及货币和财政政策等领域的前沿研究，是全球学者、研究人员和政策制定者阅读和参考的权威学术平台。